【全球网财经报说念 记者 冯超男】看成险企财务料理的中枢计制之一，金钱欠债料理承载着均衡长期欠债本性与金钱收益才略的责任，亦然险企防护系统性风险的紧迫樊篱。相配在低利率大环境下，寿险业正濒临着金钱欠债料理方眼前所未有的严峻挑战。

低利率下，寿险公司筹画承压

日前，中国太推选办的投资者灵通日上，中国太保集团副总裁苏罡指出，中国十年期国债收益率已降至1.7%至1.9%区间，这不仅是历史性的低位，更可能预示着一个逐步下行的趋势。

当低利率环境已从扫数周期性考题演变为一场时间大考，深远调动东说念主身险公司筹画泥土。低利率环境平直加重了存量高预定利率保单的利差损风险。这一景色促使着险企寿险居品策略从传统的“固定收益”向“保证收益+浮动分成”转型，同期对险企的财务报表料理和净金钱沉稳性带来陆续压力。

进一步理解，保障资金组成中，绝大部分来自卫单欠债，欠债期限长，对金钱端的长期化配置提议了势必条目。同期，欠债端具有现款流刚性、成本黏性高级本性。倘若金钱端收益永边远于下行通说念，将侵蚀成本、加大偿付才略波动。

面对该趋势，本年以来，在政策层面陆续发力之下，各大险企纷纷加速权利投资布局节律。把柄国度金融监督料理总局公布的数据，2024年二季度末至2025年二季度末，东说念主身险公司投资于股票和证券投资基金的余额占资金诓骗总余额的比例，保管在12.4%至13.4%的区间。到了2025年三季度末，该占比出现显贵跃升，一举攀升至15.38%。

险企过往依赖高保证收益的轻视式款式，如今难以合乎市集环境的变化与行业发展的条目，构建坚实的金钱欠债料理体系、切实灵验防护利差损风险，果决成为保障行业高效运作的中枢议题。

国际寿险市集是如何大意低利率？

事实上，好多国际寿险市集齐曾资历过低利率的市集环境。如安顾中国与普华永说念于日前配合发布的《低利率环境下，寿险公司金钱欠债料梦想路：全生命周期重塑金钱欠债多维料理体系》白皮书（下称《白皮书》）中指出，对于欧洲市集而言，自2000年之后，德国为大意市集利率着落，最高订价利率陆续着落，最低至2022年的0.25%。

不仅如斯，德国寿险公司的投资策略历来保守，主要网络于债券类金钱的投资。若转向更高风险金钱类别，把柄欧盟偿付才略Ⅱ 监管框架，将导致成本金条目相应提高。为此，德国寿险公司转而要点加多对低流动性金钱的投资，以取得较高的流动性溢价。

《白皮书》还提到，2000年以后，英国保障公司为大意低利率环境带来的冲击，在欠债端接收了步调：一方面，下调“复归红利”水平，致使将其降至为0，以此缩短了分成账户的欠债成本；另一方面，销售与投资发达联系的投资聚会型居品，以期将投资风险飘浮至与保单持有东说念主共担。同期，部分分公司选拔出售分成业务，或与其他公司的分成业务进行团结。

在金钱端，为大意因GAO（保证年金选项，即保障公司提供一份保证，使保单持有东说念主不错选拔在保单满期时将个东说念主账户金额颐养为一个固定利率的年金险）带来的高欠债成本，英国部分公司引入“利率互换”“利率互换期权”等金融器具，以确保GAO的固定收益。且为大意投资收益低迷的景色，英国保障公司将眼神转向国际高收益市集。

《办法》征求看法，东说念主身险四大监管方针明确

对于国内而言，昨年发布的新“国十条”（《国务院对于加强监管防护风险鼓励保障业高质地发展的多少看法》）明确提议，强化金钱欠债联动监管。为响应这一政策条目，本年12月19日，国度金融监督料理总局制定了《保障公司金钱欠债料理办法（征求看法稿）》（下称《办法》），追究向社会公开征求看法。

《办法》整合了此前散播的监管条目，监管框架愈加完好，包括明确金钱欠债料理方向和料理原则、范例金钱欠债料理处罚体系、明确金钱欠债料理政策和方法、成立监管方针和监测方针、加强监督料理。

有关章程中，深受业内缓和的是，联接新管帐准则和偿付才略规定诊疗，《办法》成立金钱欠债监管方针，明确方针阈值。新增部分监测方针，建立相反化的预警区间，应时进行风险指示。“监管方针（财险3项、寿险4项）为本次新增，以最低圭臬模样进行名额料理；监测方针（财险3项、寿险7项）则大部分在现行规定中已包含，主要用于风险识别与预警。”东吴证券首席政策官、非银金融首席分析师孙婷团队示意称。

对于东说念主身险公司而言，监管方针包括灵验久期缺口、概括投资收益袒护率、净投资收益袒护率、压力情景下的流动性袒护率。灵验久期缺口最低监管圭臬为不高于5年或低于-5年，其他三项均不低于100%。

其中，净投资收益袒护率估计保障公司投资收益中较为沉稳的部分是否巧合得志公司予以客户的保证利益条目，反应公司相对刚性的成本收益匹配情况，最低监管圭臬为不低于100%。

这一方针就是保障公司“昔时三年净投资收益”除以“昔时三年欠债保证成本”。

而净投资收益率反应公司投资收益中包括利息收入、股息红利收入、投资性房地产房钱收入等投资收益中较为沉稳的部分。对于其中波及的股息红利，中国企业成本定约中国区首席经济学家柏文喜以为，东说念主身险公司不错把这部分分成当成“沉稳收益”去袒护保单里答应给客户的保底答复，从而更容易得志《办法》提议的“净投资收益袒护率≥100%”这一硬杠杆。换言之，独一投资组合里能产生可陆续的股息，就能平直增厚分子，消弱对债券利息的依赖，缓解因利率下行导致的利差损压力 。

穿越周期，强化金钱欠债料理正那时

“在《办法》的硬拘谨下，东说念主身险公司须构建‘欠债运行金钱，金钱反哺欠债’的闭环逻辑，而非昔时肤浅的‘金钱荒’改悔。”薪火私募投资基金总裁翟丹示意，欠债端作念“减法”与“重构”。险企需停售或截止高保证成本居品，转向浮动收益型、保障型及长期储蓄型居品，缩短刚性欠债成本。欠债成本的下行速率，决定了公司在低利率环境下的生涯空间。

再者，翟丹提到，金钱端作念“深耕”与“解围”,包括深耕沉稳收益：加大优质长期国债、场地政府债、高品级信用债配置，并系统性增配高股息权利金钱，将股息现款流看成袒护欠债成本的基础层；另类投资专科化：通过基础设施REITs、绿色动力、养老地产等长期另类金钱，拉长金钱久期、匹配欠债，并取得流动性溢价；完全收益才略建立：发展量化中性、市集结性等策略，剥离市集波动风险，取得笃定性更强的逾额收益。“同期，料理作念‘深广化’，企业要建立动态的金钱欠债匹配模子（ALM），将监管方针内化为通俗风控阈值，杀青金钱配置与居品订价、成本筹画的及时联动。”

需相配指出的是，低利率环境下，相较于大型险企，中凡人身险公司濒临更为隆起问题。在新智派新质出产力会客厅长入创举发起东说念主袁帅看来，在金钱端，大型险企资金实力淳朴，投资渠说念粗莽，能通过多元化投资散播风险，取得沉稳收益。而中凡人身险公司资金范畴有限，投资渠说念相对窄小，难以像大型险企那样进行大范畴、多元化的金钱配置，在低利率下取得沉稳收益的难度更大。在欠债端，大型险企品牌驰名度高、客户基础宽敞，居品订价和销售更具上风，能更好地大意低利率带来的居品竞争力着落问题。中凡人身险公司品牌影响力弱，客户信任度低，在居品订价和销售上处于症结，为诱骗客户可能不得不提高居品保证利率，进一步加大了欠债成本和筹画压力。

而柏文喜示意，《办法》推出，为中小险企提供了政策“执手”：用足“净投资收益袒护率”口径——可优先配置港股通高股息蓝筹、公募REITs、黄金ETF等风险因子较低、分成沉稳的品种，既举高分子，又圣洁成本 。借相反化折现率弧线：苦求在准备金评估中加入逆周期溢价，减缓750日弧线下行带来的偿付才略冲击 。争取监管在国债期货、债券“南向通”、境外股指ETF等投资渠说念上的“绿色通说念”，用低成本生息品和国际金钱拉长金钱久期、擢升收益，缩小与大型险企的资源差距。

“《办法》的中枢逻辑是：用监管方针逼着险企‘正视推行’——低利率非短期气象，必须靠沉稳现款流而非成本利得幻觉来袒护欠债。对行业而言，这是一次灾荒但必要的出清；对中小公司，则是命悬一线的强制探员。能开头开脱‘利差依赖’、真确靠死差和费差盈利，并建立起慎重现款流金钱组合的公司，才能穿越周期。”翟丹称。